Майкл Беррі шортить Nebius і Oracle — інвестор, який передбачив іпотечний крах 2008 року, відкрив короткі позиції проти двох улюбленців AI-інфраструктури. У дописі на своєму Substack «Cassandra Unchained» від 6 серпня він порівняв ці угоди зі «стрільбою по рибі в бочці» й попередив, що компанії набирають майбутні зобов’язання швидше, ніж заробляють. Nebius він продав у шорт за 211,77 дол. за акцію, Oracle — за 144,63 дол.
Теза: не проти AI, а проти боргів
Беррі б’є не по попиту на штучний інтелект і не по якості продукту. Його претензія вужча й гостріша: провайдери AI-інфраструктури амортизують дорогі відеокарти надто повільно, і через це прибуток виглядає кращим, ніж є насправді. За його оцінкою, звітний прибуток Oracle до 2028 року може бути завищений на 26–27% саме через занижену амортизацію GPU.
Річ у майбутніх виплатах. Компанії підписують десятирічні оренди дата-центрів і замовляють обладнання на роки вперед — за цінами 2025–2026 років і під попит, який ще треба втримати. «Риба стала дуже жирною, дуже великою, легкою мішенню», — написав Беррі про фірми, чиї довгострокові зобов’язання перевищують поточну виручку. Ставка проста: коли цикл сповільниться, борг залишиться.
Чому Oracle і Nebius в одному шорт-портфелі
Дві компанії стоять на різних полюсах AI-спектра — і саме тому їхня поява в одному портфелі промовиста. Oracle дає найнаочніший доказ занепокоєння Беррі щодо важеля: станом на 31 травня компанія розкрила додаткові орендні зобов’язання на 260 млрд дол., переважно під майбутні дата-центри, яких ще не було на балансі. Капітальні витрати за фінансовий 2026 рік злетіли до 55,7 млрд дол., а вільний грошовий потік пішов у мінус на 23,7 млрд дол. Акції Oracle торік підскочили зі 130 майже до 350 дол., але відтоді впали приблизно на 60% на побоюваннях щодо боргу.
Nebius — амстердамський оператор AI-хмари, який здає в оренду обчислювальні потужності на базі Nvidia. Беррі обрав пряму позицію в акціях, а не пут-опціони: підразумована волатильність путів перевищувала 100%, що робило деривативи надто дорогими. Слабке місце — той самий важіль: довгостроковий борг подвоївся до 8,4 млрд дол., а орієнтир капітальних витрат на 2026 рік підняли до 20–25 млрд дол. Nvidia володіє близько 9% Nebius, що дає чипмейкеру пряму зацікавленість у виживанні клієнта.
Звіт Nebius одразу перевірив тезу
Час для Nebius виявився показовим. 12 серпня, за кілька днів після розкриття шорту, компанія відзвітувала за другий квартал — і побила прогнози. Виручка зросла на 454% рік до року до 582,3 млн дол. проти консенсусу LSEG у 572,75 млн. Скоригована EBITDA вийшла в плюс на 236,2 млн дол. проти збитку роком раніше. Акції додали близько 12% на премаркеті. Чистий збиток кварталу — 190,4 млн дол., або 68 центів на акцію; скоригований збиток — 12 центів проти очікуваних 67–72.
Волл-стріт залишається загалом оптимістичною щодо обох компаній — середня ціль по Nebius близько 241 дол. Це створює різкий розкол між контраріанською ставкою Беррі й консенсусом ринку. Сильний квартал Nebius поки грає проти шорту, але саме про це й попереджав Беррі: питання не в тому, чи росте виручка, а в тому, чи встигне вона наздогнати зобов’язання, коли попит охолоне.
Читайте також
- CoreWeave Q2 2026: виручка зросла на 112% до $2,58 млрд при беклозі $104 млрд
- Nvidia CDS стрибнув до рекорду: борговий ринок злякався угод на $750 млрд
- TSMC: продажі за липень +45% — попит на AI не зважає на волатильність
Ви маєте увійти, щоб оприлюднити коментар.