Дохідність 30-річних облігацій США досягла максимуму за 19 років

Дохідність 30-річних облігацій США пробила 5,31% — рівень, якого ринок не бачив із червня 2007 року. Довгий кінець кривої державного боргу дорожчає швидше за короткий, і аналітики Deutsche Bank та BMO називають щонайменше три сили, здатні підняти ставку ще вище. Для інвесторів це не абстрактна цифра: дохідність казначейських паперів задає підлогу вартості грошей для всієї економіки — від іпотеки до корпоративних кредитів.

Ставка зростала не одномоментно. Ще в травні дохідність підскочила до 5,20%, аукціон нових 30-річних паперів 9 липня закрився на 5,058% — найвищому аукціонному рівні з 2007 року. Понеділкові торги додали ще понад 4 базисні пункти. Одночасно дохідність 10-річних паперів піднялася до 4,724%, а дворічних — до 4,182%.

Занадто сильна економіка як ризик

Перший чинник парадоксальний: проблема не в слабкості, а в силі. Ринки закладають рідкісну комбінацію — стійке зростання разом із рекордними цінами акцій. Deutsche Bank у понеділковій записці попереджає, що втримати цей баланс буде важко. Логіка проста: міцне зростання й дорогі ризикові активи тримають фінансові умови м’якими, підживлюють попит і зрештою штовхають центробанк до жорсткіших дій.

Макростратег банку Генрі Аллен зазначає, що при сильному зростанні та вільних фінансових умовах попит може розігнати інфляцію настільки, що ФРС доведеться підняти ставку більше, ніж очікує ринок. Прецедент недалеко: на початку 2024 року дохідність 10-річних паперів злетіла з 3,88% наприкінці 2023-го до 4,70% до кінця квітня — і жодної рецесії для цього не знадобилося.

Інфляція, що не бажає згасати

Другий чинник — ціни. Інфляція тримається вище цільових 2% ФРС, а тарифи на імпорт і дорожча енергія не дають їй охолонути. Deutsche Bank наводить історичну закономірність: коли річна інфляція перевищує 3%, перший рік циклу підвищення ставок зазвичай приносить понад 100 базисних пунктів жорсткішання. Трейдери вже оцінюють імовірність підвищення ставки до кінця 2026 року вище за 80%.

Тут працює й політичний фон. Новий голова ФРС Кевін Ворш, який обійняв посаду в травні 2026 року, ще не дав ринку чіткого сигналу щодо траєкторії ставок — і ця невизначеність сама собою додає премію.

Хто позичить уряду на 30 років

Третій ризик стосується саме довгих паперів: інвестори вимагають більшої винагороди за те, щоб кредитувати уряд США на десятиліття. Причина — гора нового боргу. Уряд випускає величезні обсяги паперів, щоб фінансувати стійкий бюджетний дефіцит, і більша пропозиція змушує пропонувати покупцям кращу ціну. Дефіцит за фіскальний рік уже перевищив торішній, а відсотки за держборгом стали одним із головних його драйверів.

Попит слабшає. BMO вказує, що останній аукціон 30-річних паперів закрився на найвищій дохідності з 2001 року, а п’ять із семи попередніх розміщень 20-річних паперів пройшли з «хвостом» — тобто за ціною нижчою, ніж очікував ринок. Це прямий сигнал, що охочих тримати довгий борг менше, ніж хотілося б Мінфіну.

Що далі

Три чинники — сила економіки, висока інфляція і зростання премії за строковість — тиснуть в один бік. Зростання дохідності суперечить бажанню президента Дональда Трампа бачити нижчі ставки, але ринок наразі керується власною арифметикою дефіциту та інфляційного ризику. Найближчий орієнтир для інвесторів — протокол липневого засідання FOMC, який може прояснити подальші наміри ФРС.

Читайте також

• Економіка США 2026: ШІ стимулює зростання, а тарифи підживлюють інфляцію
• ВВП Японії у другому кварталі зріс на 1,1% — удвічі нижче прогнозу
• Synchrony і OpenAI: партнерство, що приведе оплату карток у ChatGPT

Джерела

• The 30-year Treasury yield just hit a 19-year high. Three things could drive it even higher — CNBC
• 30-year Treasury yield tops 5.31%, the highest in 19 years — CNBC

Автор: Олег Іванів

Дисклеймер. Матеріал має виключно інформаційний та освітній характер і не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією, фінансовою, податковою чи юридичною порадою. Перед ухваленням фінансових рішень проведіть власний аналіз або проконсультуйтеся з ліцензованим фахівцем. Автор і kapitalist.blog не несуть відповідальності за рішення, ухвалені на основі цього матеріалу.