kapitalist.blog

Бичачий ринок S&P 500 зустрів 4 роки: що чекає на п’ятий

У понеділок, 12 жовтня, американському бичачому ринку виповнилося чотири роки. Відлік іде від 12 жовтня 2022-го, коли S&P 500 закрився на ведмежому дні 3 577,03 пункту. Відтоді індекс додав близько 119% і 6 жовтня 2026-го оновив рекорд на позначці 7 818,93 пункту.

Інвестори святкують обережно. Історія підказує, що бичачі ринки, які доживають до чотирьох років, зазвичай дотягують і до п’ятого. Але цей випадок інший: рекорд тримає жменя технологічних гігантів, акції дорогі за історичними мірками, а ФРС знову підвищує ставки. Нижче — розбір того, наскільки міцний цей ринок і що означає його вік для того, хто зважує купівлю індексу зараз.

Що святкує ринок: чотири роки й рекорд

За класичним визначенням бичачий ринок — це зростання щонайменше на 20% після падіння на 20% від піку. Поточний забіг триває з жовтня 2022-го й за підрахунками Carson Group став восьмим за тривалістю з часів Другої світової. За прибутковістю він шостий: сукупне зростання близько 119% від дна. Раян Детрік із Carson Group відносить його до міцного середняка, а не до рекордсмена.

Двигун ралі очевидний — штучний інтелект. ChatGPT вийшов приблизно через місяць після старту бичачого ринку, і відтоді тема ШІ визначає рух індексу. Прибутки компаній S&P 500 цього року мають зрости більш ніж на 35%, передусім завдяки капітальним витратам хмарних гігантів на дата-центри. За оцінкою Oxford Economics, близько третини недавнього зростання економіки США припадає саме на ШІ — від прямих інвестицій до ефекту багатства від подорожчання акцій.

Ринок уже проходив перевірку на міцність. У 2025-му індекс просів на 18,9% від піку за закриттями — майже до межі ведмежого ринку, але не перетнув умовні 20%. Частина інвесторів узагалі відлічує нинішній забіг від квітня 2025-го, коли внутрішньоденні втрати перевищили 20%. За таким підходом ринку лише близько 18 місяців.

Чому четвертий рік — рубіж, а не фінал

Вік сам собою ринок не вбиває. Цю думку повторюють стратеги щоразу біля чергової річниці, і статистика її підтримує. Деніел Спаркс із Motley Fool виокремив шість попередніх бичачих ринків, які дожили до чотирьох років (за датуванням Yardeni Research). Усі шість продовжилися й після четвертого дня народження.

Проте продовження не означає безпеки. Чотири з тих шести ринків згодом впали у ведмежу фазу, яка опускала індекс нижче рівня «іменин» — тобто нижче ціни на момент четвертої річниці. У 1974-му це сталося ледь-ледь, в інших випадках — болісніше. Хто купив індекс у жовтні 2006-го, приблизно за рік до піку забігу 2002 року, до березня 2009-го сидів у мінусі близько 50% без урахування дивідендів.

Розкид фіналів величезний. Забіг 1957 року видихнувся найшвидше — завершився приблизно за сім тижнів після четвертої річниці, додавши ще близько 7%. Ринки 1982 і 2002 років дотягнули приблизно до п’яти років. А ось забіги 1987 і 2009 років виявилися марафонцями: перший тривав понад дванадцять років, другий — майже одинадцять. Після четвертої річниці індекс у них учетверо й більш ніж удвічі відповідно.

Окрему статистику дає LPL Research. З семи бичачих ринків, що пройшли четвертий рік із 1950-го, шість дожили до п’ятого. Середнє зростання в четвертий рік склало 12,8%, причому позитивними були шість із семи. Історія радше за биків. Питання в тому, чи цей ринок схожий на здорового бика — чи на того, що тримається на кількох опорах.

Вузьке лідерство: кілька імен тримають увесь індекс

Рекорд індексу маскує слабкість усередині. Станом на 11 жовтня S&P 500 був за 0,2% від історичного максимуму, але 41% його акцій торгувалися щонайменше на 30% нижче власних піків. Такі дані навів The Kobeissi Letter. Понад 84% компаній індексу перебували принаймні на 10% нижче максимумів, а 17% — більш ніж удвічі дешевші за свої рекорди.

Провалля проходить по секторах. У нерухомості 97% акцій щонайменше на 10% нижче піків, у матеріалах — 96%, комунальних послугах — 94%, споживчому дискреційному секторі — 92%. Тримаються лише енергетика (62%), охорона здоров’я (70%) та інформаційні технології (72%). Індекс зважений за капіталізацією, тож рух найбільших компаній перекриває слабкість решти.

Масштаб концентрації краще за все показує Nvidia. Її капіталізація злетіла до 5,8 трлн дол. із 286 млрд дол. на 12 жовтня 2022-го — тепер це найдорожча компанія світу. Лише Nvidia, Apple і Microsoft разом важать близько п’ятої частини S&P 500. Вага десятки найбільших компаній індексу зросла приблизно до 40% проти близько 28% у жовтні 2022-го, підрахували в J.P. Morgan Asset Management. З одинадцяти секторів лише технології та комунікаційні послуги, куди входять Alphabet і Meta, обігнали сам індекс за час забігу.

Під капотом це означає крихкість. Кевін Гордон зі Schwab зауважив, що індекс тримають акції ШІ, тоді як середня компанія індексу від початку серпня встигла просісти на 14% від піку до дна. Показовий і розрахунок Goldman Sachs: його індекс без ШІ-компаній за пів року до 6 жовтня додав лише 6,7% проти 18,3% у S&P 500. Ринок росте, але росте нерівномірно.

Оцінки, ставки та інфляція: що тисне на п’ятий рік

Дорожнеча — перший зустрічний вітер. За даними FactSet, індекс торгується приблизно за 26 річних прибутків проти десятирічного середнього 23,6. Якщо рахувати за очікуваними прибутками наступних дванадцяти місяців, оцінка ближча до середньої. Тобто ринок закладає впевнене зростання прибутків, і права на помилку в нього небагато.

Другий вітер сильніший — грошова політика. Ще наприкінці 2025-го консенсус очікував, що 2026-й пройде під зниження ставок ФРС. Вийшло навпаки. Інфляція виявилася впертою, і регулятор розвернувся до підвищення ставок. Дохідність десятирічних держоблігацій США трималася близько 5,2% — найвищий рівень за 24 роки. Довші випуски оновили 24-річні максимуми 7 жовтня.

Високі дохідності б’ють по акціях одразу двома шляхами. Вони знижують справедливу оцінку майбутніх прибутків і роблять облігації реальною альтернативою акціям. Найболючіше дістається секторам, чутливим до ставок, — нерухомості та комунальним послугам. Саме вони очолюють список відстаючих. Додає напруги політичний календар: роки проміжних виборів у США традиційно волатильніші за середній.

Є й специфічний ризик цього циклу — ставка на ШІ. Ентоні Сальїмбене з Ameriprise формулює його прямо: легкі гроші на темі ШІ вже зароблено, і далі тиск на технологічні компанії лише зростатиме. Їм доведеться доводити, що сьогоднішні витрати справді перетворяться на прибуток. Гордон зі Schwab додає конкретику: один промах із капітальними витратами у когось із мегакапів, помножений на скорочення бюджетів, здатен підірвати прибутки всього сегмента. Звіти найбільших ШІ-інвесторів за третій квартал стануть першою серйозною перевіркою.

Що це означає для інвестора

Вік ринку — поганий таймер. Якби чотири роки автоматично означали близький крах, половина найприбутковіших забігів в історії не відбулася б. Бичачі ринки гинуть не від старості, а від конкретної хвороби — рецесії або надто жорсткої ФРС. Цю формулу повторює Марк Геккетт із Nationwide, і вона корисна тим, що переводить розмову з календаря на діагностику.

Діагностика ж показує змішану картину. Прибутки сильні, економіка тримається, і це аргумент на користь биків. Але два симптоми тривожні. Перший — концентрація: якщо тема ШІ втратить прихильність ринку, вузьке лідерство обернеться сильним провалом, і портфель, прив’язаний до індексу, відчує це непропорційно сильно. Про цей механізм попереджає Анджело Куркафас з Edward Jones. Його фірма лишається в акціях з перевагою, але вже менш агресивно й частину ризику знімає зі столу.

Другий симптом — розворот ставок. Ринок два роки ріс в очікуванні дешевих грошей, а отримав найдорожчі за 24 роки. Для інвестора це практичний сигнал: уперше за цикл облігації й фонди грошового ринку дають дохідність, з якою акції мусять конкурувати. Пасивна ставка «купити індекс і не думати» в середовищі 5-відсоткових дохідностей коштує дорожче, ніж здавалося у 2023–2024 роках.

Практичний висновок зважений. Чотири роки — не привід тікати з ринку, але привід перевірити, наскільки портфель залежить від кількох імен і наскільки він готовий до сценарію, коли дохідності лишаються високими довше за очікуване. Диверсифікація за межі технологічних мегакапів і частина коштів у коротких облігаціях — розумна реакція на нинішню конфігурацію ризиків, а не прояв песимізму.

Три сценарії п’ятого року

Базовий сценарій — п’ятий рік позитивний, але нерівний. Прибутки зростають, ШІ-витрати поступово конвертуються у віддачу, ФРС утримує інфляцію без обвалу економіки. Зростання індексу забезпечують саме прибутки, а не розширення оцінок, тож воно скромніше за 2025-й. Ключова умова — звіти ШІ-гігантів за третій і четвертий квартали підтверджують віддачу від капітальних витрат.

Оптимістичний сценарій вимагає, щоб ширшало саме лідерство. Інфляція відступає, ФРС повертається до пом’якшення, а відстаючі сектори наздоганяють технології. Тоді ринок повторює історичний патерн сильного п’ятого року, а 41% акцій нижче максимумів перетворюються на простір для зростання. Умова — жодного серйозного провалу в ШІ-прибутках і зниження дохідностей облігацій.

Песимістичний сценарій складається з уже видимих елементів. Промах одного з мегакапів за капітальними витратами збігається з упертою інфляцією та дохідностями вище 5%. Концентрація спрацьовує проти ринку: падіння кількох важковаговиків тягне весь індекс, а слабка більшість акцій не має сил його підхопити. Просідання 2025 року на 18,9% у цьому варіанті перетворюється на повноцінний ведмежий ринок. Умова — саме збіг кількох тригерів, а не один із них окремо.

За чим стежити далі

Вік бичачого ринку — найменш цікава з його характеристик. Чотири роки не роблять його ні приреченим, ні безпечним. Наступні квартали вирішать більше, ніж календар, і стежити варто за трьома речами. Перша — звіти найбільших ШІ-інвесторів: чи перетворюються капітальні витрати на прибуток. Друга — дохідність десятирічних облігацій США: поки вона тримається біля 5%, акції мають реального конкурента. Третя — ширина ринку: якщо частка акцій нижче максимумів почне скорочуватися, це сигнал оздоровлення, а якщо індекс і далі тягтиме жменя імен — сигнал крихкості.

Матеріал має інформаційно-аналітичний характер і не є індивідуальною інвестиційною рекомендацією. Рішення про купівлю чи продаж активів ухвалюйте самостійно або з ліцензованим радником, зважаючи на власну ситуацію й толерантність до ризику.

Автор: Олег Іванів

Читайте також:

Джерела:

More posts